华安证券股份有限公司陈耀波,李元晨近期对三环集团进行洽商并发布了洽商敷陈《三环集团：AI驱动事迹强势增长，研发握续干与家具诈欺拓宽》，赐与三环集团增握评级。

　　三环集团(300408)

主要不雅点：

事件：三环集团发布2024年度及2025年第一季度敷陈

　　公司2024年扫尾贸易收入约73.8亿元，同比增长约28.8%；扫尾归母净利润约21.9亿元，同比增长约38.6%；扫尾扣非归母净利润约19.3亿元，同比增长约58.2%。

　　公司25Q1扫尾贸易收入约18.33亿元，同比增长约17.24%；扫尾归母净利润约5.33亿元，同比增长约23.02%；扫尾扣非归母净利润4.5亿元，同比增长约18.7%

　　公司事迹2024年扫尾事迹高增，主要归因于：1)破费电子、车载、光通讯等卑劣阛阓需求复苏：2)公司高容MLCC、插芯及考虑家具放量，高价值量家具拉动公司盈利智商普及。

公司毛利率水安逸健增长，三费处于合理区间

　　2024年公司扫尾毛利率约43.0%，同比增长约3.2pct；对应24Q4扫尾毛利率约43.57%，同比增长约3.6pct，环比下落约0.7pct。公司三费适度合理，2024年销售用度率/处理用度率/研发用度率别离为1.1%/5.6%/7.9%，同比下落0.2pct/1.9pct/1.6pct

高端MLCC/陶瓷插芯家具放量，家具诈欺领域握续拓宽

　　1)MLCC：公司已缓缓打破MLCC出产的要道本事，在高容量、小尺寸两个发展方朝上束缚获得跨越，推出车规、工规、消规、转移终局等多元化系列，多个高容规格已扫尾批量供货，客户份额稳步普及。将来，公司将束缚加大对MLCC本事研发立异，束缚打破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化本事及高精密配置本事等MLCC本事壁垒。2)陶瓷插芯/管壳：公司开采高速光通讯用多芯MT插芯，24芯单模低损规格已扫尾小批量供货：公司握续拓展高速光通讯用管壳高端化规格家具，400G管壳已扫尾量产，考虑收发模块管壳已通过客户考证并开动小批量供货。此外，公司泛半导体精密陶瓷结构件家具缓缓推向阛阓，固体氧化物燃料电板等一系列新品开采有序进行。将来，公司将赓续挖据光通讯、数据中心心、泛半导体、车载、新动力、AI、机器东说念主、生物健康等考虑的家具，拓展多元化家具诈欺领域。

投资提议

　　咱们展望公司2025-2027年归母净利润别离为27.32/32.64/38.79亿元，对比此前2025-2026年原预期利润的27.18亿元和31.41亿元有所上调。对应PE为24.32/20.36/17.13x，看守“增握”评级。

风险领导

　　行业竞争加重风险，原材料供应病笃及价钱波动风险，卑劣需求不足预期风险等。

　　证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据谋略，东北证券武芃睿洽商员团队对该股洽商较为深刻，近三年预测准确度均值为77.31%，其预测2025年度包摄净利润为盈利26.56亿，笔据现价换算的预测PE为24.68。

最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增握评级2家；夙昔90天内机构看法均价为42.3。